Risiko harga komoditi dan kelangkaan bahan: Rantaian bekalan global sedang menetapkan harga semula untuk “ketersediaan”

Pengenalan: Apabila “persediaan yang mencukupi” dan “kerugian yang berlaku” sama-sama benar

Tinjauan Pengurusan Risiko Global 2025 menyenaraikan “risiko harga komoditi dan kekurangan bahan” sebagai risiko keenam terbesar global, dan menganggarkan ia akan naik ke kedudukan keempat menjelang 2028.

Kedudukan itu sendiri tidak penting; yang penting ialah satu set angka yang muncul bersama kedudukan tersebut: 60% syarikat yang dikaji menyatakan mereka telah membangunkan pelan untuk menangani risiko itu, tetapi 47% syarikat telah mengalami kerugian akibatnya dalam 12 bulan lalu, manakala hanya 17% syarikat benar-benar mengukur risiko ini secara kuantitatif.

Ini bermakna, “persediaan” kebanyakan syarikat kekal pada peringkat proses dan kesedaran, belum bertukar menjadi pengurusan pendedahan dan pengaturan modal yang boleh diukur. Apabila risiko tidak dapat diukur secara kuantitatif, ia tidak dapat diberi harga, dan juga tidak dapat dipindahkan.

Isu komoditi sedang beralih daripada agenda lindung nilai jabatan kewangan kepada kekangan di peringkat awal bagi reka bentuk rantaian bekalan.

1. Turun naik harga ialah isyarat, kekurangan bahan itulah kekangan

Risiko harga komoditi dan risiko kekurangan bahan sering dibincangkan di bawah item yang sama, tetapi mekanisme kesannya pada kunci kira-kira sama sekali berbeza.

Turun naik harga ialah isyarat kewangan: ia mempengaruhi margin kasar, penilaian inventori dan kos perolehan, dan boleh diserap sebahagiannya melalui kontrak niaga hadapan, opsyen dan perjanjian jangka panjang.

Kekurangan bahan ialah kekangan fizikal: ia mempengaruhi keupayaan penghantaran, kadar pemenuhan pesanan dan hubungan pelanggan, dan tidak boleh dihapuskan secara langsung melalui instrumen kewangan.

Apabila kedua-duanya berlaku serentak, syarikat tidak lagi berhadapan dengan persoalan “berapa banyak kos meningkat”, tetapi persoalan “masih bolehkah menghantar tepat pada masanya”. Inilah sebab tinjauan ini menyenaraikan risiko tersebut secara berasingan antara sepuluh teratas global, dan meramalkan kedudukannya terus meningkat.

Tinjauan itu juga menyatakan bahawa harga sesetengah komoditi telah menurun daripada puncak pandemik, manakala yang lain naik ke paras tertinggi dalam sejarah, dan harga kebanyakan komoditi masih lebih tinggi daripada paras sebelum 2020. Ketidakpastian yang berterusan dan permintaan yang tidak menentu membentuk paras bawah harga yang baharu.

2. Tiga tekanan bertindih: geopolitik, tarif dan iklim

Laporan itu dengan jelas menyatakan tiga paksi utama:

Pertama, ketegangan geopolitik, kekurangan tenaga kerja dan gangguan berkaitan iklim sedang terus menekan rantaian bekalan.

Kedua, peristiwa cuaca melampau memburukkan lagi kekurangan bahan mentah dan meningkatkan kos dalam pelbagai industri, termasuk makanan, pertanian dan minuman, automotif, serta farmaseutikal dan sains hayat.

Ketiga, tarif yang disasarkan kepada komoditi tertentu sedang menaikkan kos pengeluaran dan menjejaskan daya saing, dengan sektor pembuatan dan pembinaan terjejas secara lebih langsung.

Persamaan antara ketiga-tiga paksi ini ialah semuanya tidak memulihkan diri melalui mekanisme harga.

Tarif ialah pemboleh ubah dasar, bergantung pada rundingan dan kitaran pilihan raya; cuaca melampau ialah pemboleh ubah fizikal, bergantung pada perubahan jangka panjang sistem iklim; geopolitik ialah pemboleh ubah institusi, bergantung pada hubungan kuasa besar dan rangka kerja kawalan eksport. Syarikat tidak boleh melindung nilai mana-mana daripadanya dengan “menunggu kitaran kembali”.

Ini bermakna tempoh penyesuaian strategi perolehan—daripada pensijilan pembekal kepada pertukaran barisan pengeluaran—mesti lebih pendek daripada tempoh evolusi risiko itu sendiri. Namun dalam realiti, keadaan sering sebaliknya.

3. Industri yang dinamakan, struktur pendedahan masing-masing berbeza## 3. Industri yang dinamakan, struktur pendedahan berbeza-beza

Industri pendedahan tinggi yang dinyatakan dalam laporan termasuk makanan, pertanian dan minuman, automotif, farmaseutikal dan sains hayat, serta pembuatan dan pembinaan. Kelihatan berasingan, tetapi sebenarnya berkongsi tiga ciri: bahagian bahan mentah yang tinggi dalam struktur kos, keanjalan penggantian yang rendah, serta kitaran pensijilan dan pematuhan yang panjang.

Rantaian pertanian dan makanan paling sensitif terhadap cuaca. Analisis Bank Dunia yang dipetik dalam laporan menunjukkan harga komoditi makanan global telah sedikit mereda dalam konteks keadaan bekalan yang bertambah baik dan kebimbangan perdagangan yang wujud serentak, tetapi turun-naik cuaca di kawasan pengeluaran menjadikan paras terendah harga tidak kukuh.

Industri automotif mempunyai tekanan yang tertumpu pada bahan bateri. 《Global EV Outlook 2025》 oleh Agensi Tenaga Antarabangsa dan kajian industri yang dipetik dalam laporan menunjuk kepada bekalan bahan utama seperti litium yang semakin ketat; jaminan bahan mentah dalam rantaian bekalan bateri telah menjadi isu teras pengeluar kenderaan.

Farmaseutikal dan sains hayat mempunyai kekangan daripada pengawalseliaan: pertukaran pembekal bahan farmaseutikal aktif dan eksipien selalunya memerlukan kelulusan semula, dan gangguan bekalan tidak dapat diselesaikan melalui pembelian secara ad hoc.

Pembuatan dan pembinaan pula menanggung transmisi harga paling langsung; perubahan tarif dan kos pengangkutan bagi keluli, simen dan kayu akan serta-merta terzahir dalam kos projek.

Perlu diperhatikan bahawa pemerhatian data Bank Dunia menunjukkan harga logam akan tertekan menurun apabila aktiviti perindustrian lemah. Namun, ini tidak bermakna bekalan jangka sederhana akan longgar. Penurunan harga dan keketatan struktur bekalan boleh wujud bersama—ini menjelaskan mengapa “turun-naik harga” dan “kekurangan bahan” muncul serentak dalam senarai risiko yang sama.

4. Sempadan pemindahan risiko sedang meluas

Sebuah kajian kes pasaran tenaga dalam laporan memberikan titik masuk terbaik untuk memahami perubahan ini.

Syarikat pembekal sumber semula jadi menghadapi pendedahan penyelesaian dan mark-to-market (MTM) kerana pembeli tidak bersedia memberikan jaminan melalui surat kredit, yang menimbulkan ancaman langsung kepada kestabilan kewangannya.

Penyelesaiannya bukan insurans kargo tradisional, sebaliknya struktur tiga lapis:

Pertama, menstruktur semula urus niaga dengan mereka bentuk kontrak take-or-pay supaya boleh diterima oleh pasaran pengunderaitan;

Kedua, melalui pengaturan konsortium yang terdiri daripada tiga sindiket Lloyd's, memperoleh kapasiti pengunderaitan ketidakbayaran bernilai USD 100 juta;

Ketiga, merundingkan perlindungan mark-to-market untuk bahagian yang bersamaan 20% daripada nilai barang, melindungi pembekal daripada kerugian keuntungan apabila pihak lawan tidak menerima barang, atau apabila harga berubah secara tidak menguntungkan;

Selain itu, polisi frustrasi kontrak (contract frustration) membolehkan pelanggan mengurus pendedahan kredit yang melebihi had kredit dalaman.

Nilai analisis kajian kes ini terletak pada: subjek pemindahan risiko sedang berkembang daripada “aset” kepada “prestasi kontrak dan harga itu sendiri”. Apabila kredit pihak lawan perdagangan dan harga komoditi amat berkait, terdapat jurang perlindungan antara insurans kredit tradisional dan insurans kargo, dan jurang ini sedang diisi oleh produk berstruktur.

Bagi perusahaan perdagangan antarabangsa, ini bermakna kontrak pembelian, perjanjian offtake dan pengaturan insurans perlu direka bentuk pada satu peta struktur yang sama, bukannya dikendalikan secara berasingan oleh tiga jabatan.

5. Kecairan dan pembiayaan ialah prasyarat pengurusan risiko## Lima: Kecairan dan pembiayaan ialah prasyarat pengurusan risiko

Laporan meletakkan kecairan, modal kerja dan ketersediaan pembiayaan di teras rangka kerja tindak balas, serta menyenaraikan lima arah tindakan. Secara ringkasnya, ia boleh dikelaskan kepada empat laluan:

Kepelbagaian perolehan dan bahan alternatif. Mengurangkan pergantungan pada satu wilayah pengeluaran, satu pembekal, satu laluan pengangkutan. Kosnya ialah kecekapan dan ekonomi bidangan.

Analisis masa nyata dan kuantifikasi pendedahan. Hanya 17% syarikat telah melengkapkan kuantifikasi, menunjukkan ini jurang keupayaan terbesar pada masa ini. Tanpa kuantifikasi, tiada penetapan harga, dan tiada lindung nilai.

Derivatif dan lindung nilai berstruktur. Gabungan niaga hadapan, opsyen dan kontrak jangka panjang menstabilkan keluk kos, tetapi tidak dapat menyelesaikan kekurangan fizikal.

Alat pemindahan risiko yang inovatif. Mengendalikan risiko kredit, prestasi dan harga secara berkumpulan, mengisi jurang dalam jenis insurans tradisional.

Yang benar-benar terhad selalunya bukan komoditi itu sendiri, tetapi masa. Pensijilan pembekal, pertukaran barisan pengeluaran dan kelulusan kawal selia semuanya mempunyai kitaran tetap; tahap kesediaan syarikat akhirnya ditentukan oleh “sama ada pertukaran dapat diselesaikan sebelum risiko menjadi kenyataan”.

Enam: Perspektif jangka panjang: Komoditi kembali daripada aset kewangan kepada aset industri

Melihat tinjauan ini dalam kitaran yang lebih panjang, ia mencerminkan satu peralihan pusat graviti dalam sistem perdagangan global.

Globalisasi tiga dekad lalu menjadikan kecekapan sebagai logik teras: perolehan kos terendah, pembahagian kerja rantaian terpanjang, pegangan inventori minimum. Peranan komoditi dalam sistem ini lebih menyerupai aset kewangan—harganya ditentukan oleh pasaran niaga hadapan, dan syarikat menguruskan pendedahan melalui instrumen kewangan.

Namun kini, keselamatan rantaian bekalan, pengaturan perdagangan serantau, dasar mineral kritikal, risiko laluan perkapalan dan turun naik tambang pengangkutan sedang menarik komoditi kembali ke kedudukan sebagai aset industri. Ia menentukan sama ada barisan pengeluaran dapat beroperasi, bukan sekadar menentukan untung kasar suku tahunan.

Tiga implikasi jangka panjang daripada perubahan ini:

Pertama, sempadan antara keputusan perolehan dan keputusan pelaburan semakin kabur. Apabila ketersediaan bahan mempengaruhi perancangan kapasiti, pengaruh jabatan perolehan sudah pasti meningkat ke peringkat strategik.

Kedua, susun atur serantau memperoleh justifikasi kos yang baharu. Rantaian bekalan yang lebih pendek bermakna kos seunit yang lebih tinggi, tetapi juga bermakna kebarangkalian gangguan bekalan yang lebih rendah. Syarikat sedang membayar premium untuk “kepastian”.

Ketiga, nilai strategik nod logistik dan pelabuhan dinilai semula. Apabila laluan pengangkutan menjadi sumber risiko, keupayaan pelabuhan, pergudangan dan pengangkutan berbilang mod beralih daripada item kos kepada aset ketahanan.

Penutup: Ramalan kedudukan ialah satu peringatan

Daripada tempat keenam ke tempat keempat, ia adalah satu ramalan dan juga satu peringatan.

Apa yang ditunjukkannya bukan arah harga sesuatu komoditi, tetapi satu pelarasan struktur yang sedang dialami oleh sistem pengeluaran global: syarikat perlu menguruskan turun naik harga dan ketersediaan fizikal pada masa yang sama, namun alat, kitaran dan jabatan bertanggungjawab bagi kedua-duanya berbeza.

Menyepadukan risiko komoditi ke dalam reka bentuk rantaian bekalan, bukannya menyerahkannya kepada jabatan kewangan untuk dilindung nilai pada penghujung suku tahun, mungkin merupakan salah satu sumber utama perbezaan daya saing syarikat dalam tiga tahun akan datang.

---Sumber maklumat: Aon, *Commodity Price Risk and Material Scarcity: An Escalating and Complex Risk*, Global Risk Management Survey, 2025. https://www.aon.com/en/insights/reports/global-risk-management-survey/commodity-price-risk-and-material-scarcity-an-escalating-and-complex-risk

Sumber rujukan lanjutan: World Bank Commodity Markets Outlook (April 2025); World Bank Blogs pemerhatian data harga logam dan harga makanan; IEA Global EV Outlook 2025; analisis bekalan litium Fastmarkets; laporan berkaitan Supply Chain Dive, CNBC, Supply Chain Management Review.